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  长春办公室装修>>> 广田股份:精装修龙头书写高增长故事
广田股份:精装修龙头书写高增长故事
点击率:830   发布人:管理员    发布日期:2011/7/27

 事件:

  广田股份公布2010年年报:公司全年实现营业收入41.98亿元,比上年增长118.86%;实现营业利润2.69亿元,比上年增长121.41%;实现净利润2.14亿元,比上年增长111.29%,EPS为1.34元,基本符合我们预期。公司2010年利润方案为:每10股送红股10股,同时每10股派发现金股利人民币2元(含税)。

  点评:

  2010年实现营业收入41.98亿,同比增长118.66%,装修工程施工实现收入41.23亿,同比增长118.67%,装修工程设计7004万,同比增长126.3%。受益住宅精装修行业的快速增长和公司IPO后资金实力和公司品牌美誉度的提升,特别是在长期合作伙伴恒大地产的鼎力支持下,公司实现营业收入41.98亿,同比增长118.66%,其中来自恒大地产的收入24.25亿,同比增长195.44%,公司来自恒大地产的收入占公司总收入比例达57.84%,较2009年上升21个百分点。

  2010年公司综合毛利率12.25%,较2009年上升0.04%,主要是因为装修工程施工毛利率上升0.06%。2010年公司装修工程施工毛利率12.25%,较2009年上升0.06%,我们认为主要是公司工程项目管理体系完善,施工成本控制优化所致;公司2010年装修工程设计毛利率12.16%,较2009年下降0.54%,我们认为设计毛利率下降主要是由于公司设计人员增加85人,较2009年人数增加55.2%所致。

  机制完善和来自恒大地产收入占比提高带来的费用占比下降。2010年公司上市后随着公司管理体系、激励机制的完善和来自恒大地产收入占比的提高,公司的费用率开始下降:营业费用下降0.19个百分点至0.47%,管理费用下降0.43个百分点至1.13%。

  主流开发商推动住宅精装修市场继续增长,公司作为行业领头羊将继续受益。精装修作为住宅产业化的方向,近年在北上广深等一线城市已经达到较高的比例,并呈现出逐步向二三线城市扩散的趋势。我们认为未来几年主流地产开发商的推动下,我国住宅批量精装修市场将迎来快速放量增长阶段。公司作为精装修龙头,将继续收益。

  盈利预测。预计2011-2013年EPS分别为:2.42、3.31和4.35元,对应PE分别为27.5、20.1、15.3倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:来自恒大收入占比过高造成单一客户风险,房地产调控风险。

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